美国经济分析局（Bureau of Economic Analysis）上周四发布的数据显示，美国第三季度国内生产总值（GDP）按年率计算增长3.4%，高于第二季度的2.2%，也超出市场预期中值3.2%。居民消费支出增长3.8%，高盛经济学家称本季度增长结构“稳健”。
但拆解数据不难发现，本轮增长高度集中在少数行业，且部分板块的增长动能已在季末显现疲态。据高盛基于美国经济分析局数据的分类统计，支撑人工智能建设的计算机及外围设备等信息处理设备支出大涨37.4%，工业设备支出飙升24.7%。
住宅投资则下降3.3%。企业补库存对GDP增速的贡献约为1.6个百分点，接近总增幅的一半。个人消费支出报告显示，作为季度收尾月份的9月，实际居民消费支出环比持平。
高盛预测，年初财政刺激带来的拉动效应“彻底消退”，消费增速将随之放缓。该行已将第四季度GDP增长预期下调至1.8%，居民消费增速降至1.8%。
一份数据，两种经济图景
美国经济分析局在报告中指出，第三季度经济扩张得益于投资、消费者支出及政府支出的增长，但在一定程度上被出口下降所抵消。投资端的增长“主要来自私人库存投资和设备投资增加”，其中信息处理设备是核心拉动项。
这份数据的另一面是房地产市场持续承压。
摩根资产管理首席全球策略师大卫·凯利（David Kelly）在本周周报开篇指出：“房地产市场正深陷困境。”凯利写道，全美住房建筑商协会（NAHB）的看房客流10月初跌至18，创下近15年来新低。他估算，2026年美国新房开工量为132万套，为2019年以来最低水平。住房自有率从2022年的66.0%下滑至65.2%，“35岁以下人群的住房自有率近期跌幅尤为显著”。
高盛预计，第四季度住房投资将按年率计算下降5.0%，而受人工智能驱动的企业投资则将增长8.2%。
凯利认为，市场存在“一线希望”：在“人工智能蓬勃发展”的背景下，低迷的房地产市场或有助于抑制经济过热与通胀上行。但对普通民众来说，他称这是“惨淡行情里微弱的曙光”，住房自有率持续走低，年轻人“结婚、安家置业”的计划也被推迟。
总数据掩盖的深层信号
美国经济分析局的数据还有另一解读视角。剔除库存、贸易和政府因素后，反映美国消费者与企业实际购买力的国内私人购买者实际最终销售增长4.9%，快于整体增速，高于第二季度的4.6%。受进口强劲、出口疲软影响，净贸易额拖累GDP增速3.3个百分点，因此总数据在一定程度上掩盖了国内需求的韧性。部分进口商品为人工智能设备；美国经济分析局主要依据进口数据来估算信息处理设备支出。
劳动力市场依然稳固。高盛指出，初请失业金人数四周均值已降至19.7万人，创1969年以来新低。9月份核心个人消费支出（PCE）指数同比上涨3.12%；但高盛采用达拉斯联储截尾均值（该行认为此指标更能反映通胀基本趋势）测算，同比涨幅为2.27%。
美联储本周维持利率不变，高盛仍预计其将在12月再次加息25个基点。
凯利写道：“不过需要说明的是，上周30年期固定抵押贷款利率为7.32%，从历史水平来看，当前利率并不算特别高。过去50年该利率均值为7.68%，金融危机爆发前20年的均值为7.60%。”
已过峰值
高盛全球经济学家认为，人工智能带来的提振效应已开始减弱。他们在周四的报告中写道：“人工智能热潮对经济的刺激作用正从峰值回落。”该行预计，未来几个季度，人工智能投资占美国GDP的比重将逐步下降，资产升值带来的消费提振效果亦将随之消退。
与此同时，房地产市场将持续低迷，难以为经济增长提供助力。凯利的数据显示，第二季度住宅建设规模为1.182万亿美元，占名义GDP的3.6%。他预计新房开工量将继续下滑，2027年降至124万套，2028年“进一步走低”。（财富中文网）
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译者：中慧言-王芳
