本文来自微信公众号： 财报纪 ，作者：专注财报分析的
10月末的最后一天，A股扫地机器人双雄于同一日发布财报，单从业绩表现来看，二者都比较优异。
2026年前三季度，石头科技收入156.99亿元，同比增长30.10%；科沃斯收入149.88亿元，同比增长16.39%。石头归母净利润14.66亿元，增长41.23%；科沃斯13.69亿元，下降3.47%。
（财报一图流如下图所示，单位:亿元，来源：企业财报，财报纪整理）
石头和科沃斯今年以来的增长，基本都来自海外市场，相较于现阶段相对内卷的行业背景下，石头科沃斯的实际利润水平都还不错，并且二者过去一年合力拿下了60%的市场份额，成为名副其实的双寡头。
总得来说，石头和科沃斯通过微创新、增配而非降价等逻辑，成功交出了一份“反内卷”层面不错的答卷。
01
海外是现阶段扫地机器人的唯一增量，石头打出时间差
先看营收侧，国内市场的销售规模正在收缩。2026年上半年，国内扫地机器人零售额98亿元，同比下降4.0%；零售量309万台，同比下降4.6%。两家公司的收入增长，越来越依赖海外市场。
上半年，石头海外收入60.73亿元，同比增长53.77%；国内收入40.12亿元，同比增长1.47%。营收比上年同期多了21.81亿元，其中约21.23亿元来自海外，占收入增量的97%。海外业务占总收入的比重，也升至60.22%。
科沃斯的海外业务同样在增长。科沃斯、添可品牌海外收入分别增长46.5%、40.6%，两大自有品牌的海外收入占比，从40.8%升至49.0%。
换句话说，石头和科沃斯的全部增量，均来自于海外。
科沃斯与石头的海外营收中，石头的增速更快，最主要的是因为石头本轮爆发在北美市场，这是有时间窗口的。
科沃斯早在2018年底，就已进入Best Buy、Target、Home Depot和Costco等美国3500多家主流零售门店。当年，其美国收入同比增长接近100%。科沃斯在这些商超的铺货，已经有多年积累。
石头则从2024年以来加快北美线下布局，在原有电商业务之外，与Target、Costco、Sam’s Club等零售渠道合作。2026年上半年，石头又扩大了Costco等渠道的业务，并增加线下门店和上架机型。欧洲市场也在拓展MediaMarkt、Carrefour等零售系统。
新增门店意味着更多货架和展示位置，原本只在电商平台销售的产品，可以接触到商超里的消费者。对仍在增加门店和机型的石头而言，这些渠道正提供一批新的销售机会。石头与科沃斯的增长差异，有一部分来自北美渠道建设所处的阶段不同。
石头这一轮出海，正在收获新渠道铺开的增量。
02
利润双增：石头靠断臂，科沃斯靠投资
从利润角度来看，今年以来扫地机器人双雄的表现都不错。但利润的构成二者天差地别：
上半年，石头和科沃斯归母净利润分别增长45.60%、27.40%。进入第三季度，石头单季归母净利润继续增长33.01%，而科沃斯则下降72.43%。利润来源的差异，在三季度变得更加鲜明。
这其中最主要的原因在于，石头的利润表现更依赖经营性行为：
（1）石头利润靠断臂
我们此前提过，石头玩不转多元。
但石头最聪明的一点在于，它深知：沉没成本不参与未来决策，从去年下半年开始，果断收缩洗衣机白电等相关业务。
2025年上半年，洗烘一体机项目投入4352万元；2026年同期降至1532万元，减少2820万元，降幅64.8%。项目预计总投资规模也从4亿元降至3亿元，进入阶段性收缩；扫地机器人创新平台和手持清洁产品项目继续开发。石头正在减少洗烘投入，把资源留给清洁主业。
收缩洗烘业务只是其中一步，石头也在控制营销支出，压低费用增幅，让收入增长更多地转化为利润。
上半年，石头广告及市场推广费用14.59亿元，比上年同期减少4680万元。洗烘项目和营销支出同时收缩，减少了收入增长过程中新增的费用。
前三季度，石头收入增长30.10%，销售费用仅增长8.34%，销售费用率从26.36%降至21.95%；研发费用10.45亿元，同比增长1.65%。主要费用增幅远低于收入增幅。
这笔增量账更能说明利润的变化：石头前三季度毛利比上年同期增加13.32亿元，销售、管理和研发费用合计只增加3.17亿元。石头减少洗烘业务投入、控制广告支出，在扩大销售的同时压低了费用增幅，推动利润增速超过收入增速。
（2）科沃斯利润靠投资
上半年，科沃斯归母净利润12.48亿元，同比增长27.40%；扣非净利润8.05亿元，同比下降6.37%。非经常性损益净额4.42亿元，约占归母净利润的35.5%。主要原因在于投资收益抬高了利润，产品经营的盈利压力已经出现。
仙工智能上市，相关持股对科沃斯净利润的影响约1.82亿元；睿尔曼董事会改组后，科沃斯不再对其施加重大影响，相关股权改按金融工具核算，核算方式变更及后续估值变化，合计影响净利润约2.24亿元。两项合计超过4亿元。
第三季度，相关金融资产公允价值变动及处置损益转为负1.46亿元，单季归母净利润降至1.21亿元，同比下降72.43%；扣非净利润2.26亿元，同比下降46.77%。投资收益由增厚转为拖累，产品经营利润也在下降。
科沃斯前三季度新增毛利4.53亿元，销售、管理和研发费用合计增加3.88亿元，新增毛利大部分被新增费用消耗。石头通过收缩投入和控制费用释放利润，科沃斯上半年的利润增长则更多依靠股权投资收益，两条路径在第三季度走出了不同的结果。
相对而言，显然石头的利润增长质量更高一点。
03
强库存周期，扫地机器人也在疯狂备货
前三季度，石头毛利率42.09%，同比下降1.64个百分点；科沃斯45.76%，同比下降3.98个百分点。第三季度，科沃斯毛利率进一步降至39.64%，同比下降10.16个百分点
众所周知的是，自去年四季度以来，存储芯片进入了“强产品周期”，涨价压力已经传导到扫地机器人的制造成本。并且存储采购涨价和人民币走强共同压低了利润空间。
芯片持续涨价时，提前以较低价格备下的原料，能够减少后续高价采购的数量，减轻制造成本上涨对毛利率的挤压。采购时间和原料储备，因此成为影响后续盈利的重要因素。
对于扫地机器人行业而言，亦是如此，库存水准基本上决定了利润规模，很明显，石头科沃斯都在补课。
两家公司都在提前备货。9月底，石头存货62.63亿元，比年初增加135.88%；科沃斯54.10亿元，增加66.32%。科沃斯提前采购了存储等半导体零组件；石头上半年的原材料净额已从年初2.59亿元增至8.20亿元，增长216.1%。
石头的成本应对方案还包括集中采购、扩大关键物料储备，以及优化算法，提高存储器件的使用效率。采购端争取更好的条件，产品设计端减少存储资源消耗，都是围绕芯片涨价展开的具体调整。
存储涨价正在改变两家公司的采购安排。提前备料，已成为石头和科沃斯保障零组件供应、减少后续采购受即时市场报价影响的共同选择。
04
双寡头打仗，小米受伤
从市场的竞争格局角度来看，过去一年间，扫地机器人的竞争格局发生了一些明显的变化，高盛在研报中提到，目前国内扫地机器人市场份额正向石头科技、科沃斯两家头部集中。
2026年上半年，石头、科沃斯国内线上销量份额分别为26.10%、34.20%，两家合计达到60.30%。同期国内扫地机线上零售额下降7.3%，石头和科沃斯的线上零售额却分别增长8.4%、8.9%。行业整体销售收缩，两家公司仍然实现增长，市场份额继续向头部集中。
2026年上半年，国内扫地机器人线上均价3274元，同比增长5.2%；3000元以上机型销量占比从54.0%升至65.0%。较高价格的机型获得了更多购买，产品升级仍能吸引消费者。
小米的低价优势，并没有守住市场份额。2025年上半年，小米国内线上销量份额为16.83%，而今年同期却下降为8.8%，低价未能阻止份额流失，说明价格便宜已经不足以保证竞争优势。消费者愿意购买更高配置的产品，也给了专业清洁品牌通过产品升级争取订单的机会。
虽然有国补，但是扫地机器人的价格下滑并不明显，换句话说，扫地机器人是少有能够抵御小米低价竞争的品类。
如果把视角拔高一点，或许扫地机器人给了中国制造业一份反内卷的解题思路：
（1）“减价法”不是唯一思路，“增配法”也能吸引需求
汽车迭代有两种模式，一种是通过规模化，在同配置下持续降价来迎合市场。一种是新款同价不同配，通过增加配置来保持价格稳定。
扫地机器人显然属于后者。
越障机构减少机器被门槛困住的情况，外伸边刷和拖布清理墙边，活水滚筒边拖地边清洗，自动上下水减少人工换水。这些功能对应的都是使用中的具体麻烦。
上半年，采用活水洗地等方案的洗地机器人，在国内扫地机线上零售额中的占比达到51.7%，同比提高24.4个百分点；自动上下水机型占比48.2%，提高7.5个百分点。能减少手动清理和维护的机型，已经获得更多购买。
（2）“微创新”也是优质供给
机器再薄一点，能进入更多床底和沙发底；基站能够嵌入柜体，少占一块家里的空间。这些改进没有改变扫地机的基本用途，却扩大了产品能够使用的位置。
8月，超薄嵌入式扫地机器人零售额同比增长143.6%，石头拿到了这一细分市场47.1%的零售额份额。同月，石头整体线上零售额份额升至33.8%，同比提高7.4个百分点。超薄和嵌入式设计，已经带来了实际销售。
石头平均成交价约3687元，比市场均价高约30.5%。较高的成交均价和份额增长同时出现，说明产品差异化仍然能够为专业品牌争取订单。
（3）本土化做的足够好，出海市场就会比想象中大
海外正在提供新的需求。2026年第二季度，全球扫地机器人出货788.5万台，欧洲出货量同比增长64%。国内销售承压时，欧洲市场仍然在快速增长。
海外的清洁需求也在从室内延伸到庭院、窗户和泳池。上半年，科沃斯新品类海外收入同比增长75.1%，擦窗、割草和泳池清洁产品正在增加新的销售。
综上所述，扫地机器人双雄之所以能够低于低价竞争，核心逻辑只有一个：把产品价值做厚一点、把市场半径拉大一点的笨功夫。这条路不快，但至少不用在降价和保利润之间反复拉扯。
